阿里巴巴：通往“失控”之路 融资惹的祸？

阿里超腾讯成最赚钱互联网公司 

昨日，美国雅虎公布了2013年三季度财报。在4月1日至6月30日二季度内，雅虎持股的阿里巴巴集团总营收达到17.4亿美元，同比增长61%；净利润则增至7.17亿美元，同比增145%，净利润率高达41%。

据腾讯2013年二季度财报，其第二季度总收入人民币143.845亿元（23.6亿美元），同比增长36.6%。净利润41.52亿元(折合约6.8亿美元)，同比增长22.6%，净利润率为28.8%。阿里巴巴利润再次超越腾讯，成为国内最赚钱的互联网公司。

就在公布财报当天，美国雅虎亦宣布了另一消息：该公司已和阿里巴巴集团就股份回购和优先股出售协议的修订达成一致。雅虎将减少出售阿里集团股份。粗略估计，在阿里巴巴集团IPO后，雅虎预计在阿里集团内的持股比例大约为13%。

“今天的香港市场，对新兴企业的治理结构创新，还需要时间研究和消化。我们决定不选择在香港上市。”10月10日，阿里巴巴集团CEO陆兆禧这一简短声明，宣告了2013年5月以来始终牵动市场眼光的“阿里巴巴集团赴港上市”一事，最终告吹。

在此之前，一场关于阿里巴巴“双重股权结构”、“合伙人制度”的旷日持久的争议，已经席卷了整个资本市场。而争议的核心便是，这家被打上创始人马云鲜明个人烙印的公司，在上市之后，能否继续按照“以马云为代表的核心团队”的意愿行事。

这家目前估值高达1000亿美元的互联网公司，在此前的14年间从无到有。中国市场、创业团队、持续注入的资本，被视为其快速成长的三大动力。此间，尽管以马云为代表的创始团队和核心管理层，并不持有多数股权，但却拥有对阿里巴巴战略和业务的绝对主导权。

不过，2012年阿里巴巴集团整体上市计划的启动，对于马云来说，也就意味着“失去阿里巴巴控制权”的巨大风险。阿里巴巴试图在香港资本市场寻求“制度突破”最终遇挫，或许只是表明了一个事实：自1999年创立以来，这家中国互联网巨头，就已经走上了一条通往“失控”之路。

融资惹的祸？

纵观阿里巴巴的发展历程，在马云等“开国元勋”资金有限的情况下，正是通过融资获取大量资本，才使得阿里巴巴在初期阶段拥有足够的资本实力与竞争对手周旋，并最终胜出。

1999年10月，阿里巴巴成立不久后，即获得高盛、富达等500万美元投资，2000年，阿里巴巴完成了第二轮2500万美元融资，出资方包括软银、富达、汇亚资金等六家，其中软银为2000万美元。2004年2月，阿里巴巴再次从软银等VC手中融资8200万美元，其中软银出资6000万美元。可以说，正是这三轮融资，帮助创立不久的阿里巴巴平安渡过了第一轮互联网泡沫。

但当时，马云及创业团队在阿里巴巴的持股比例，已下降至47%。而投入8000万美元的软银，持股20%，富达持股18%，其它股东持股15%。

事实上，当时的马云，就已经意识到了“失控”的风险。在进行第二轮融资时，出于公司控制权的考虑，马云主动将软银提出的3000万美元的融资，缩减为2000万美元。“按照我们自己的思路，我们只需要2000万。”马云当时曾如此对软银创始人孙正义表示。

不过，2004年之后，为了支持淘宝和支付宝等新兴业务的扩张，阿里巴巴的融资力度反而进一步加大。

2005年8月，雅虎以10亿美元和中国资产，换取了阿里巴巴40%的股权。这次股权交易为阿里巴巴后续发展提供了强力资金支持，利用这笔资金，阿里巴巴旗下的淘宝网、支付宝迅速做大，并成功渡过2008年的金融危机，奠定了阿里巴巴日后在中国互联网中的“江湖地位”。

但这一交易的代价便是，马云及创始团队，让出了阿里巴巴第一大股东的地位。截至2007年阿里巴巴旗下B2B业务上市之前，雅虎、软银分别持有阿里巴巴39%和29.3%的股权。而以马云为代表的管理层及其它股东，仅持股31.7%。

一位国内电商CEO对本报记者表示，“阿里此前的大笔融资，现在看来是个错误。由于稀释了大部分股权，把自己拖到坑里去了，现在很痛苦。但阿里当时需要钱，也没有办法。”而另一位电商高管则对本报记者称，“不能说阿里当年引入雅虎就是个错误。因为那个时间点，雅虎的钱和影响力，对阿里都带来了正面影响。对公司来说，对资本做出妥协可能会丧失自身的控制权，但如果保持自身的控制，也可能会丧失发展的机会，所以，这是个平衡。”

而最终的结果是，阿里巴巴抓住了机会，却埋藏了越来越大的“失控”的风险。7年之后，2012年9月，阿里巴巴出资76亿美元，仅仅赎回了雅虎持有的20%的股权。并且，为了获取回购资金，阿里巴巴不得不引入了中投、国开金融、中信资本、博裕投资等新股东。

截至目前，按照雅虎、软银等公布的信息，软银持有阿里巴巴31.9%的股权，雅虎持股24%，马云个人持股7.43%，其余36.67%的股权，则由阿里巴巴管理层、员工，以及中投等机构持有。其中，马云和核心管理层的总体持股比例，仅在10%左右。