【金融街发布】LPR连续5月未作调整 专家认为资金面紧张降准仍有必要

新华财经北京9月21日电(记者郝菁 郑璐)人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年9月21日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。两者均与上期持平。至此,LPR已经连续五个月按兵不动。

中国民生银行首席研究员温彬在接受记者采访时表示,随着经济逐渐企稳回升,市场利率经历了较明显的上升过程。为维护市场预期稳定,继续对实体经济复苏过程形成支撑,同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域,本期LPR保持不动符合预期。

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连续5月不调整是何原因

央行在《中国货币政策执行报告》增刊中指出,央行选择优化LPR报价方式,建立与中期借贷便利(MLF)利率相挂钩的机制,提高LPR报价的市场化程度,并积极推动LPR在贷款定价中的运用,以此逐步替代贷款基准利率,渐进有序地推进贷款利率市场化

当前原有的贷款利率隐性下限被完全打破,货币政策传导渠道有效疏通,“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制已得到充分体现。

光大证券首席固定收益分析师张旭在接受记者采访时表示,LPR形成机制要求各报价行以5个基点为步长报价,且需向5个基点的整倍数就近取整后形成最终发布的LPR。该规则避免了LPR的小幅频繁波动,使LPR的变动具有了良好的方向性和指导性。

9月超额续做的MLF利率未调也释放了9月LPR不会下调的信号,业内多位首席分析师此前在接受记者采访时表示9月LPR大概率不会调整。

8月以来以DR007为代表的市场资金利率中枢小幅抬升,银行同业存单发行利率上行幅度较大。东方金诚研报显示,目前银行结构性存款、大额存单等负债成本有所下调,但银行平均边际资金成本仍有一定上行压力,报价行下调9月LPR报价加点的动力不足。

温彬指出,近期在压降结构性存款、配合政府债券发行、季末考核时点来临等多重因素共同作用下,银行体系流动性压力有所上升,6个月同业存单发行利率持续高于1年期MLF利率,银行间市场长期资金偏紧。9月续做MLF的价格并未调降,预示了本期LPR报价下调的可能性降低。

开源证券首席经济学家赵伟接受采访时表示,资金空转、违规流向地产等,也使得当局对防风险的重视度提升,更加注重“精准导向”。央行曾强调利率适当下行并不是利率越低越好。当前,央行主要通过适时加大逆回购、MLF等投放平抑资金波动,逆回购和MLF利率也连续5个多月维持不变。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来,本月LPR未调,根本原因在于5月以来宏观经济进入较快修复过程,以降息降准为代表的总量宽松不再加码,货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。当前重点是防范流动性过度向房地产领域外溢,在这一“紧货币”过程中,不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高,对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍。

结构性降准仍有必要

9月2日召开的国务院常务会议要求,下一步要坚持稳健的货币政策灵活适度,保持政策力度和可持续性,不搞大水漫灌,引导资金更多流向实体经济,以促进经济金融平稳运行。“稳企业”仍是今年重点,后续的货币政策将围绕于此展开。

数据显示,今年前7个月金融部门已为市场主体减负8700多亿元(其中降低利率减负4700亿元),基本符合全年1.5万亿元的序时进度。王青说,接下来包括企业一般贷款利率下行在内的金融让利强度不会削弱,企业贷款利率下行趋势将会延续,实体经济“融资贵”问题有望继续缓解。

值得注意的是,上周(9月14日-9月18日)累计开展4800亿元逆回购操作和6000亿元中期借贷便利(MLF)操作,因上周有6200亿元逆回购和2000亿元MLF到期,周五(18日)还有500亿元国库现金定存到期,全口径计算,上周公开市场合计净投放资金2100亿元。本周(9月21日-9月25日)共有4200亿元逆回购到期。14天期逆回购已连续两个工作日进行投放。整体来看,短端资金面持续收敛,中长端资金面呵护态度明显,流动性依然结构性紧张。

王青指出,若短期及中长期市场利率调整到位,5月中下旬以来的“紧货币”过程或将告一段落,接下来银行平均边际资金成本上行压力有望获得实质性缓解,不排除在结构性存款“量价齐跌”等因素带动下,银行平均边际资金成本转而出现边际下行的可能性。这样来看,即使未来MLF操作利率保持不动,银行也可能小幅下调LPR报价加点,改变自去年9月以来MLF利率与1年期LPR报价点差固定在90个基点的局面,进而触发1年期LPR报价小幅下行。

“下一阶段,货币政策将更加聚焦精准导向,主要通过公开市场操作和MLF的方式,稳定银行体系流动性。”温彬分析指出,由于向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中,后5个月还要继续通过降低利率减负4600亿元,因此9月LPR虽然保持不变,但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。四季度,银行压降结构性存款的压力仍然较大,实体经济恢复发展中还需要较大力度的信贷支持,为缓解银行体系的中长期流动性压力,在通过MLF调节的基础上,在适当时点结构性降准的可能性仍然存在并且必要。


编辑:张无


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