一、背景
2020年11月份，国家统计局公布数据显示，全国居民消费价格指数（CPI，Consumer Price Index）同比下降0.5%，为11年来首次，上一次全国CPI负增长还得追溯到2009年。从CPI的构成来看，食品类同比下降2%，非食品类同比下降0.1%，消费品类同比下降1%，服务类同比上升0.3%。
而伴随着CPI同比的负向增长，最近一两个月，“姜你军”、“蒜泥狠”卷土重来的报道不绝于耳，国内主要城市房地产价格也普遍呈现上涨趋势。
随着深冬季节的到来，农产品市场里菜价不断上涨，其中葱姜蒜价格集体上涨，生姜价格更是创下近5年的新高。根据农业部发布的《2020年第50周国内外农产品市场动态》，蔬菜价格普遍上涨，分品种看，27种蔬菜价格上涨，1种下跌。
我国主要城市的房地产价格也普遍上涨，根据中国指数研究院发布的《2020年11月中指百城价格指数报告》，11月百城新建住宅均价环比上涨0.32%，同比上涨3.63%；二手住宅环比上涨0.29%，同比上涨2.70%。
故而CPI为负仿佛与居民日常的感受相互背离，菜市场里的菜价不断上涨，房地产价格也不见下跌，而11月的CPI却罕见变为负数。
二、2020年CPI同比为负的主要原因
CPI指消费者物价指数，主要反映居民家庭一般所购买的消费品和服务项目价格水平变动情况。CPI由八大类商品的价格指数构成：食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及维修服务、娱乐文化用品及服务、医疗保健和个人用品、交通与通信、居住。
注：图片来自于百度图片
CPI环比增长率表示连续两月内量的变化，例如2020年12月同2020年11月的物价水平相比较。CPI同比是指今年第n月与去年第n月比，CPI同比可以消除季节变动的影响，用以说明本期物价水平与去年同期物价水平对比而达到的相对变化，但CPI同比也存在众多局限。下文探讨的CPI为CPI同比变化。
图1 CPI食品类和非食品类同比增速（2020年11月，数据来源于Choice数据库）
由上图可以看到，今年CPI同比为负的主要原因是猪肉、蛋、交通工具用燃料三类产品价格相比于去年同期的大幅下降导致的。蔬菜价格虽然上涨，但猪肉、蛋类降幅更大，而房地产、股票等资产价格并不计入CPI。
对于食品类，虽然蔬菜、鲜果、牛肉等食品价格都有一定程度上涨，鲜菜价格上涨近10%，牛肉、鲜果价格上涨近5%，但是猪肉和蛋类食品价格大幅下跌，蛋类食品价格下跌近20%，猪肉价格下跌近15%。故而即使葱姜蒜价格不断上涨，从食品类整体而言，CPI食品类同比仍是表现为下降。
非食品类CPI同比下降0.1%，非食品类项目CPI同比更多表现为上升状态，例如家庭服务、医疗服务、其他用品和服务，其价格同比上升都接近5%。非食品类CPI整体的下降更多与交通业有关，受疫情影响，乘坐公共交通存在感染病毒的风险，公共交通价格不断下跌。最明显的就是机票价格，疫情期间旅客数量急剧下降，航空公司为了减少亏损，不断调低机票价格。
另外，CPI没有包含房产、股票等资产价格，无法合理反映现实生活的整体物价水平。央行原行长周小川发表演讲，“CPI反应的只是消费品的价格变化，并没有完整反应整个社会经济的通胀水平变化趋势，资产价格不纳入通胀考虑已经不行了”。目前的CPI虽然包含“居住”，但这里的居住只包括租房和水电燃料两项。而一旦纳入房产、股票等资产，今年11月的CPI同比不会为负。
三、2021年年初CPI同比大概率反弹
2020年3月份正是疫情的起点，大多数商品的价格在2020年3月份都跌倒了谷底，而随着经济逐渐趋于复苏，国内生产渐渐恢复，到了2021年3月份，大概率出现CPI同比的大幅上升。接下来根据汽油价格、鸡蛋价格、猪肉价格、蔬菜指数价格四个商品的价格走势，比较2020年11月与2019年11月的价格，观察2020年3月的价格所处位置，推断到2021年时，其价格大概率如何变化。
注：汽油价格来自于Choice金融数据库，2010年4月到2020年12月，单位（元/吨）
由上图看到，汽油出厂价格在2010年来，就一直在6000元/吨到9000元/吨震荡，而在2020年年末，汽油价格已达到历史低点。随着国内疫情的不断缓解，对汽油需求的上升，汽油价格在未来一定会渐渐上涨。
而这就导致，到2021年3月份，汽油价格会带来CPI同比的上升。2019年11月5日，汽油价格为7580元/吨，而到了2020年11月20日，汽油价格下降到6150元一顿，汽油价格下跌了18.8%，和CPI（交通工具用燃料）同比下降17.6%基本一致。而随着国内经济不断复苏，居民对于汽油需求上升，且从供给角度，国外疫情不断加重，国际贸易争端的加剧，都使得来年油价趋于上行，2021年3月份的汽油价格一定高于2020年3月19日的6090元/吨，而带动CPI同比价格上涨。
注：鸡蛋价格为鸡蛋期货价格，数据来自于Choice金融数据库、大连期货交易所，2013年11月到2020年12月，单位（元/500千克）
由上图，鸡蛋价格在2019年11月4日时达到历史高位，每500千克价格为5411元，而到了2020年11月27日，鸡蛋价格每500千克价格仅为3469元，价格下降了35.8%。而在2020年3月27日，鸡蛋每500千克价格仅为2685元，价格已经几乎是近几年来的低位。可以预见2021年3月份时，鸡蛋价格也会带动CPI同比的上升。
注：猪肉价格为国内鲜猪肉现货批发价，数据来源于Choice金融数据库，从2010年1月到2020年11月，单位（元/千克）。
猪肉价格从2019年5月的每千克20元上涨到2019年10月的每千克50元后，价格在每千克40元到50元震荡。2020年11月相比2019年11月，价格下降7.32%，而2020年3月价格为每千克47.57元，若是来年三月份猪肉价格波动较小，来年猪肉价格对CPI同比变动的影响有限。
注：葱姜蒜类数据为指数数据，数据来源于Choice金融数据库、中国寿光蔬菜网，从2015年4月到2020年11月，单位（点）。
可以看到，葱姜蒜价格从2019年11月17日到2020年11月22日，有略微上涨，价格指数从110.2点上涨至116.97点。而葱姜蒜指数自2020年年中，就开始加速上涨，如果在2021年仍保持这种势头，势必带动2021年年初的CPI同比上升。
四、建议与总结
故而本文认为，2021年年初CPI同比大概率出现反弹，这是由于2020年年初受疫情影响，物价水平普遍处于历史低点。但CPI同比的变化不能反映什么，一是CPI的构成并不合理，二是同比指标受上年影响过大。
更长期来看，2021年的物价水平将整体处于有序上涨趋势。
从商品需求角度，疫情缓解后，居民对商品需求的不断增加，会使得商品价格上升；从商品供给角度，国外疫情愈发严重，导致国内出口的增加，也会使得国内物价趋于上升。
从货币角度，2021年国内货币会更趋于小幅宽松的状态，货币的宽松使得物价趋于上升。国内货币趋于宽松，一是因为全球疫情的不断加重，全球央行不断向社会放水，如果我国国内货币状态不趋于宽松，会导致人民币过度升值，影响国内出口、就业；二是出于保护我国三万亿外汇储备购买力的需要，若是美元贬值，会影响我国外汇储备的购买力，而这些外汇储备都是一点一滴攒起来的。三是国内经济的不断复苏，需要一个宽松的货币环境来支持国内生产的恢复。
某种角度上说，本文认为CPI同比会恢复正增长，并且从长期来看，物价趋于小幅上涨，恰恰说明中国经济长期正增长的趋势，也是中国率先走出因疫情引起的经济衰退的重要象征。
针对CPI同比的局限性，提出几点建议：
（1）CPI同比的局限性很强，应适当关注其他指标变化。CPI同比受往年同期的价格影响极大，一旦往年同时期发生某事件，即受翘尾因素影响，CPI同比不再能很好衡量国内物价变化，可以适当关注CPI环比的变化。
（2）CPI的意义越来越小，央行应提出新的指标来衡量国内物价水平变化。目前国内民众在衡量物价水平时，最为关注的指标便是CPI同比变化，而CPI同比的变化可能向民众释放错误的物价信号，影响居民生活，也影响货币政策有效性，从而应制定新的物价指标替代CPI同比。例如原央行行长周小川提出，将资产价格纳入通胀计量。
CPI同比的有效性极大受翘尾因素影响，此时居民不应过多关注CPI同比的变化，而应综合考虑多种指标，例如CPI环比，M2增速。此次CPI同比的负增长，主要是受到了食品价格的影响，主要是猪周期的影响，通缩目前来说不存在产生的基础，CPI也不会长期负增长。
CPI指标不仅仅是冷冰冰的一个数据，对于国家经济决策，对于居民日常生活，都非常重要，执政者需要通过数据来了解经济情况，居民的投资储蓄习惯也会根据CPI的变化而变化。对于当下的中国来说，CPI的指标或许需要一定的改变。(作者:景乃权，浙江省公共政策研究院研究员；丁瀚，张洵，浙江大学金融系研究生；沈昊迪，谢雨晴，季新源，王兆恒，王睿麦吾兰江，浙江大学本科学生)
编辑：丁晶
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