【财经分析】政治局会议定调:下半年货币政策环境有望维持结构性宽松

新华财经北京7月31日电(记者韩婕) 30日召开的中共中央政治局会议在分析研究当前经济形势的同时,定调下半年经济工作。不过,值得注意的是,本次会议删除了4月30日政治局会议“稳增长压力比较小的窗口期”的表述,保持了“稳中求进”总基调不变,并重提宏观政策做好跨周期调节,强调要挖掘国内市场潜力,加快新能源汽车发展,尽快出台“碳达峰”行动方案,加大技改投资。

对此,分析人士表示,这说明政治局对下半年经济复苏的态度趋于谨慎,宏观政策更加注重衔接,而不会仓促出手、大开大合。政策评估期也将从短期扩展为中长期,确保经济在中长期之内运行在合理区间。此外,下半年货币政策环境有望维持结构性宽松,更好推助中小企业和困难行业持续恢复。

下半年货币政策环境有望维持结构性宽松

作为宏观调控政策的两大“抓手”之一,货币政策自去年5月以来逐步回归正常化,并维持稳健基调。今年下半年,鉴于中共中央政治局会议所说的“外部环境更趋复杂严峻,国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”,中国央行前瞻性地于本月实施全面降准以提前应对。同时,近两个工作日,央行又加量逆回购投放稳定跨月资金需求。不少分析认为,这些举动说明下半年货币政策环境有望维持结构性宽松。

兴业研究研报指出,7月15日降准正式落地以来,流动性未因此出现明显的放松,DR001反而持续处于2.0%以上。这或许表明央行正在引导市场,避免市场对流动性宽松形成过于强烈的一致预期,防止债市过度加杠杆。由于此次降准意在降低实体经济融资成本,考虑到在融资需求不旺盛的情况下,贷款额度或维持较为宽松的局面,以及8月DR007或继续处于7天逆回购利率附近因素,预计8月货币环境或维持结构性宽松的局面。

国金固收蔡浩团队认为,政治局会议对于宏观政策的总定调,依旧是“保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性”,但相较于之前的表述,更加凸显“跨周期调节”,并要“统筹做好今明两年宏观政策衔接”。相对于“逆周期调节”的政策着力点是解决短期问题,“跨周期调节”的政策着力点更偏向中长期,对政策持续性的要求更高。考虑到由于财政发力的延后,对货币政策的依赖性将更高。相较于4月政治局会议,货币政策更加凸显对中小企业和困难行业的扶持,呼应当前经济恢复不均衡的现状,货币政策依旧是保持流动性合理充裕。

美联储货币政策回归正常化对我国影响相对较小

对于本次会议要求增强宏观政策自主性,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定的表述,市场揣测这或与当前更趋复杂严峻的外部环境,以及市场普遍预期的下半年美联储将逐步收紧货币政策有关。

不过,业内也认为,对于中国这样的大国经济体,美联储货币政策回归正常化对我国的影响相对较小。人民银行货币政策司司长孙国峰近日表示,关于美联储货币政策转向的讨论对中国货币政策、金融市场的影响是比较小的,下一阶段,货币政策将坚持以稳为主、稳字当头,坚持正常货币政策,坚持货币政策的自主性。根据国内经济形势和物价走势,把握好政策力度和节奏,兼顾内外均衡,有力支持实体经济。

业内人士预计年内仍有降准及定向降息可能

对于下半年是否会降息,浙商证券首席经济学家李超认为,预计今年内仍有降准及定向降息可能。

“7月降准意味着货币政策转向宽松,而这不是短期行为,具有一定的持续性,因此后续大概率仍有降准及定向降息。”李超表示,此前7月初国常会提出的“碳减排货币政策工具”值得重点关注,预计碳减排货币政策工具可能以定向再贷款的形式推出,并发挥“定向降息”的作用,结构上类似于TMLF工具,预计我国最快三季度推出碳减排货币政策工具。

国金固收团队也表示,考虑到房地产行业信用风险,出于不让多个领域风险并发的考虑,下半年城投平台和地方国企出现“突发”风险的概率或较低,利好城投债和地方国企信用债,利空房地产债。应在坚持“房住不炒”的基础上,适度加强对房地产行业的金融支持。

在宏观政策逆周期调控的方式上,该团队认为,本次会议立足于中长期,强调要“统筹做好今明两年宏观政策衔接”,财政政策要留在四季度和明年初进行发力,这也意味着至少下半年的大部分时期都要更加依赖货币政策。在这一布署下,后续货币政策将继续保持适度宽松的路径,考虑到7月经济数据大概率表现不佳以及后续3.7万亿的MLF到期量,未来降准、降息均可期。同时,随着财政逐步发力,预计四季度利率可能会有一定的上行压力。


编辑:吴郑思

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